Τίποτε, πόσο μάλλον κάτι αρνητικό, δεν μπορεί να συμβεί στην Eυρωζώνη ενόσω η Γερμανία βρίσκεται σε προεκλογική περίοδο. Το αντίστοιχο διάστημα πέρυσι, η Eυρωζώνη είχε κλονιστεί από γεγονότα στην πολιτική σκηνή και στις αγορές που έστειλαν τις αποδόσεις των ομολόγων στα ύψη και πυροδότησαν την περιβόητη δέσμευση από τον πρόεδρο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Μάριο Ντράγκι, να πράξει «ό,τι χρειάζεται για να σωθεί το ευρώ».
Οι πρόσφατες πολιτικές κρίσεις στην Ελλάδα και στην Πορτογαλία, όμως, προκάλεσαν μόνο ένα μικρό ρίγος στην ευρύτερη Eυρωζώνη. Οι γερμανικές εκλογές στις 22 Σεπτεμβρίου επιβάλλουν μεγαλύτερη σταθερότητα. Το ερώτημα είναι τι θα γίνει μετά την κάλπη.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι ο κίνδυνος μετάδοσης έχει μειωθεί αισθητά. Οι κρίσεις στην Ελλάδα και στην Πορτογαλία, που αφορούν κυρίως ενδοκυβερνητικές διαφωνίες, αποσταθεροποίησαν τις τοπικές αγορές τις τελευταίες εβδομάδες, αλλά δεν τάραξαν την Ισπανία και την Ιταλία. Ακόμη και αυτές οι τοπικές αγορές ανακάμπτουν. Το χρηματιστήριο της Πορτογαλίας έχει καλύψει σχεδόν το χαμένο έδαφος από τις απώλειες σχεδόν 7% που υπέστη την προηγούμενη εβδομάδα. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων της Ελλάδας, στο 10,5%, βρίσκονται στο ένα τρίτο του επιπέδου που είχαν αγγίξει πριν από έναν χρόνο.
Το πρόβλημα, όμως, είναι πως η λίστα των υποχρεώσεων μετά τις γερμανικές εκλογές γίνεται όλο και πιο μακριά. Η θέση της Ελλάδας παραμένει επισφαλής, όπως δήλωσαν οι πιστωτές της τρόικας - ΕΚΤ, Κομισιόν και Διεθνές Νομισματικό Ταμείο. Η χαοτική στήριξη της Κύπρου αδιαμφισβήτητα θα πρέπει να αναθεωρηθεί. Τα προβλήματα της Πορτογαλίας μπορεί να έχουν στοιχίσει στις πιθανότητες εξόδου της χώρας από το Μνημόνιο τον επόμενο χρόνο. Και το χρέος των τραπεζών της Ιρλανδίας θα πρέπει να αντιμετωπιστεί.
Η ατζέντα απαιτεί, αν μη τι άλλο, νέα προσέγγιση από τη γερμανική κυβέρνηση (της οποίας φαίνεται πως θα ηγείται και πάλι η Άνγκελα Μέρκελ). Θα είναι επίσης μια δοκιμασία για την ΕΚΤ, της οποίας η δέσμευση να πράξει «ό,τι χρειάζεται» δείχνει συνεχιζόμενο ακτιβισμό, παρ' ότι η Fed των ΗΠΑ κινείται στην αντίθετη κατεύθυνση.
Ο κίνδυνος μετάδοσης μπορεί τελικά να είναι υψηλός.
